SAFE, BSA AIR ou equity : quel instrument choisir pour lever ?
Différences entre SAFE, BSA AIR, obligations convertibles et augmentation de capital classique : avantages, coûts et cas d'usage pour une levée en France.
Avant de parler montant, il faut choisir l'instrument. En France, quatre options dominent les levées early-stage : le BSA AIR, le SAFE, l'obligation convertible et l'augmentation de capital classique. Chacune a un coût, un délai et des conséquences différentes.
Le BSA AIR
C'est l'équivalent français du SAFE. L'investisseur verse aujourd'hui et convertit en actions lors du prochain tour, avec une décote et souvent un plafond de valorisation. Rapide (quelques semaines), peu coûteux, et il évite de fixer une valorisation trop tôt.
Quand l'utiliser
- Pre-seed avec des business angels.
- Bridge entre deux tours.
- Quand la valorisation est difficile à justifier faute de traction.
Le SAFE
Standard américain popularisé par Y Combinator. Utilisable en France, mais souvent adapté juridiquement. Pertinent surtout si vos investisseurs sont internationaux ou si vous visez une structure US.
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L'obligation convertible
Une dette qui se convertit en actions. Plus lourde qu'un BSA AIR (intérêts, échéance, remboursement possible), mais rassurante pour certains investisseurs. À réserver aux montants significatifs ou aux profils prudents.
L'augmentation de capital classique
L'investisseur entre immédiatement au capital, à une valorisation négociée. C'est le format des fonds sur les tours seed et série A. Plus long (2 à 4 mois), plus coûteux en frais juridiques, mais il clarifie la table de capitalisation et donne un cadre solide (pacte d'associés).
Comment décider
- Montant < 300 k€, plusieurs angels, besoin de vitesse → BSA AIR.
- Investisseurs internationaux → SAFE adapté.
- Montant significatif, investisseur souhaitant une protection de type dette → obligation convertible.
- Fonds lead, tour structuré → augmentation de capital.
Dans tous les cas, faites relire les documents par un avocat spécialisé. Un plafond de valorisation mal fixé sur un BSA AIR peut vous coûter plusieurs points de dilution au tour suivant.
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En résumé
L'instrument n'est pas un détail juridique : il détermine votre dilution future et la vitesse de votre levée. Choisissez en fonction du montant, du profil de vos investisseurs et de votre calendrier.
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